Fear & Greed Index とは？CNN 米国版の中身と、日本版を株温計でどう作っているか

Fear & Greed Index とは

Fear & Greed Index（恐怖と欲望指数）は、米 CNN Business が 「CNN Markets」内で常時公開している、米国株式市場のセンチメントを 0〜100 の単一スコアで表す指数です。 ゼロに近いほど「極度の恐怖」、100 に近いほど「極度の欲望」を示します。

このスコアは 7 つの異なる指標から計算され、それぞれが「現状はその指標の長期平均からどれだけズレているか」を 数値化し、等ウェイトで統合します。 個別の指標は専門的でも、最終アウトプットが「0〜100 の 1 つの数字」になっているため、 投資の素人にも市場の空気を直感的に伝えられる形になっているのが大きな特徴です。

データソース・計算式は CNN Business 側で管理されており、構成要素ごとの寄与度や 過去スコアの推移は CNN 公式サイトに毎日リアルタイムで掲載されます。 一般投資家でも誰でも閲覧できる無料公開指標で、米国株を中心に投資判断の補助線として広く参照されています。

スコアの読み方（5 段階）

CNN 公式は、0〜100 のスコアを以下の 5 段階のラベルに分けて表示しています。 「中立」のレンジが意外と狭く、両極の「極度の恐怖 / 極度の欲望」のラベル幅が広いのが特徴で、「両極端に振れたときに気付ける」設計になっています。

実用的には「25 以下（極度の恐怖）」「75 以上（極度の欲望）」に入ったときに、 「いつもと違う水準にいる」サインとして相場を見直すのが基本の使い方です。 「中立」「やや恐怖」「やや欲望」のレンジで取引判断を変えると、ノイズを拾い続けるだけで終わりがちです。

構成 7 要素を 1 つずつ

7 要素はそれぞれ「相場の何を見ているか」が違います。1 つずつ理解しておくと、 総合スコアが動いたときに「何が変わって動いたのか」を読み解けるようになります。

1. Market Momentum（市場モメンタム）／第 1 要素
   S&P500 が直近 125 日移動平均より上にあれば前向きなモメンタム、下なら警戒。「上昇 = Greed」「失速 = Fear」のシグナル。
2. Stock Price Strength（株価の強さ）／第 2 要素
   NYSE の銘柄のうち、過去 52 週高値を更新した銘柄数と、52 週安値を更新した銘柄数の比率。高値更新が多ければ Greed、安値更新が多ければ Fear。
3. Stock Price Breadth（市場の広がり）／第 3 要素
   上昇銘柄と下落銘柄の出来高（McClellan Volume Summation Index）。上昇銘柄に出来高が乗っていれば Greed、出来高がやせ細れば Fear。
4. Put and Call Options（プット/コール比率）／第 4 要素
   売る権利（プット）と買う権利（コール）の取引量の比率。プットが多ければ投資家がヘッジを買っている＝Fear。
5. Market Volatility（VIX）／第 5 要素
   おなじみの恐怖指数。50 日移動平均に対して VIX が高い水準にあれば Fear、低ければ Greed。
6. Safe Haven Demand（安全資産需要）／第 6 要素
   直近 20 日の米国債と株式のリターン差。株よりも国債が買われている期間が長いと Fear、株式に資金が向かっていれば Greed。
7. Junk Bond Demand（ジャンク債需要）／第 7 要素
   投資適格債と高利回り（ジャンク）債の利回りスプレッド。スプレッドが縮小（投資家がリスクを取りに行っている）なら Greed、拡大すれば Fear。

7 つの中でVIX が 1 つの構成要素として組み込まれているのがポイントです。 つまり Fear & Greed Index は VIX を「もっと多面的に見る」進化形であり、 VIX 単体では拾いきれない需給・社債市場・先物オプション市場の不安まで含めて統合した、 より厚みのあるセンチメント指標になっています。

VIX との違い・関係

VIX と Fear & Greed Index は、どちらも「米国株のセンチメント」を測るという目的では似ていますが、 性格はかなり違います。

実務的には「VIX で瞬間風速、Fear & Greed で持続的な偏り」と覚えると整理しやすいです。 VIX について深掘りした記事は 「VIX（恐怖指数）とは？」に、過去 20 年の VIX 水準別 S&P500 リターン検証は 「VIX が 30 を超えた日、その後 S&P500 はどう動いたか？」で公開しています。

日本版を作るとしたら？— 株温計の 5 要素

残念ながら「日本版 Fear & Greed Index」は CNN は公開していません。 日経新聞や JPX も類似の統合指数は出していないため、日本市場で同じ思想の指数を見たい場合は 自分で作る必要があります。株温計の 市場温度スコアは、まさに「日本版 Fear & Greed Index」を独自設計したものです。

CNN 米国版とは構成要素を変えています。米国版の 7 要素はNYSE の高値安値や ジャンク債スプレッドなど米国市場固有のデータを多く含むため、日本市場ではそのまま 流用できません。代わりに、日本市場で取得しやすく説明力のあるデータを 5 つ選び、等ウェイトで統合しています。

米国版にあって日本版にないのがVIX 相当（日経VI）の組み込みです。 これは技術的な理由で、Yahoo Finance などの一般データソースから日経VI を継続取得するのが現状難しいためです。 将来 J-Quants や JPX 公式 API の整備が進めば、日経VI 相当の C6 要素を追加することも検討対象に置いています。 日経VI そのものの定義は 用語集「日経VI」にまとめています。

実用上の使いどころ

Fear & Greed Index（および日本版にあたる株温計の温度スコア）の典型的な使い道は次の 3 つです。

1. 極端ゾーン警報: スコアが 25 以下の「極度の恐怖」、75 以上の「極度の欲望」に入ったら、 いつもと違う相場局面に入ったサインとして見直す。中間ゾーンでの動きにはあまり反応しない
2. 逆張りの仮説づくり: 過去データで見ると「極度の恐怖」局面の後は中期で報われたケースが多く、 「極度の欲望」局面の後はリターンが鈍化しがち。完全に逆張りで動くのは危険ですが、ポジションを傾ける材料には使える
3. 狼狽売りの心理ブレーキ: 自分が動揺している局面で「いま市場全体も恐怖に振れている」と 俯瞰できるだけで、感情的な売りを止めやすくなる。これは数値の正確性より「使う習慣」のほうが大事

株温計では、極端温度（米国版・日本版それぞれ ≤20 / ≥80）に到達したときに メールアラートを送る仕組みも用意しています。「毎日見る必要はないけれど、見落としたくない」用途には便利です。

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